中枢不雅点
婷婷成人网影院市占率镇静，丰富行业资源相沿实质高参与度。1）影院：尽管上半年电影市集不足预期，导致二季度耗费同比扩大，但公司影院的票房市占率还是镇静，鄙人千里市集的影院散布泛泛，且仍在稳步彭胀，看好来岁电影合座供给放量后，公司贪图情况随市集同比回暖。2）实质：上半年公司还是展现强行业资源上风，参与度高，且告捷率较高，上半年7 部票房超10 亿电影参投其中4 部，带动子公司横店影业在行业不足预期的情况下竣事盈利。合手续热心收罗电影、收罗剧、微短剧等项谈论拓展情况，有望带来出奇利润增量。
咱们瞻望公司2024-2026 年竣事归母净利润1.19/2.32/3.71 亿元，同比-28.36%/+95.20%/+60.08%，2024 年8 月22 日收盘价对应PE 为58.39/29.91/18.69x。
事件
据2024 年半年报，论述期内，公司竣事买卖收入11.66 亿元，同比减少0.52%；归母净利润0.88 亿元，同比减少21.65%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比减少79.57%。
2024 年二季度，公司竣事买卖收入3.23 亿元的网站首页，同比减少24.76%；归母净利润-1.30 亿元，同比减少256.98%；扣非归母净利润-1.40 亿元，同比减少124.34%。
简评
1、拟中期分成，影院市占踏实，下半年将赓续加大实质插足拟进行中期分成。据2024 年中期利润分派有谈论，公司拟向全体鼓励每10 股派发现款红利1.20 元，按总股本6.34 亿股筹办，共计拟派发现款红利76,104,000.00 元，占2024 年半年度归母净利润的86.06%。分成有谈论已于8 月20 日经董事会会议审议通过，后续还须提交鼓励大会审议。
影院保合手彭胀，市占踏实，二季度耗费系单月票房均不足盈亏线。抛弃二季度末，公司金钱纠合型影院445家，上半年净增13 家；二季度竣事票房2.42 亿元，同比减少25.26%；市占率3.61%，同比增多0.13pct；不雅影东谈主次715.36 万东谈主，同比减少28.92%。此外加盟影院84 家，上半年净增2 家；二季度竣事票房0.33 亿元，同比减少29.99%；市占率0.49%，基本合手平；不雅影东谈主次93.09 万，同比减少33.11%。
上半年公司电影参与度高。2024 年上半年，从事电影投资、制作和刊行的全资子公司横店影业竣事净利润0.43 亿元。从片单看，公司上半年实质参与度较高，参投电影包括《奔驰东谈主生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》《咱们一谈摇太阳》《九龙城寨之围城》等8 部电影。而看暑期档，公司参投电影包括《默杀》《宽贷来到我身边》《异东谈主之下》《白蛇：浮生》等4 部电影。抛弃8 月22 日，2024 年票房超10 亿的7 部电影中，公司参投4 部，分裂是《奔驰东谈主生2》《熊出没·逆转时空》《第二十条》《默杀》。
上半年公司也在加大电影之外的实质插足。全资子公司影视制作拍摄制作了微短剧《爽气上河图我是画中东谈主》，参与制作了收罗剧《侠客行欠亨》，宣发了《东谈主偶新娘》《黑水岭》等收罗电影。
下半年将赓续加大实质插足，保合手影院市占。据公告，公司下半年将加大实质制作、投资及刊行力度，挖掘收罗电影、收罗剧、微短剧神志；还将扩展剧组外联和承制业务，探索“艺东谈主+文旅”的新互助格局。
2、财务分析
本钱和用度偏刚性，基本踏实。2024 年二季度，公司毛利率为-30.90%，主要系影院票房收入和实质投资收入减少，二季度公司收入同比下跌24.76%，但影院贪图导致买卖本钱偏刚性，同比仅下跌4.72%。二季度，公司本领用度0.37 亿元，同比减少17.78%，主要系财务用度减少，而销售和照管用度踏实。
投资惨酷：
影院市占率镇静，丰富行业资源相沿实质高参与度。1）影院：尽管上半年电影市集不足预期，导致二季度耗费同比扩大，但公司影院的票房市占率还是镇静，鄙人千里市集的影院散布泛泛，且仍在稳步彭胀，看好来岁电影合座供给放量后，公司贪图情况随市集同比回暖。2）实质：上半年公司还是展现强行业资源上风，参与度高，且告捷率较高，上半年7 部票房超10 亿电影参投其中4 部，带动子公司横店影业在行业不足预期的情况下竣事盈利。合手续热心收罗电影、收罗剧、微短剧等项谈论拓展情况，有望带来出奇利润增量。
咱们瞻望公司2024-2026 年竣事归母净利润1.19/2.32/3.71 亿元，同比-28.36%/+95.20%/+60.08%，2024 年8月22 日收盘价对应PE 为58.39/29.91/18.69x。
风险分析
天下详细票房不足预期的风险、国外影片供给不足的风险、面对脚本杀和其他线下文娱看成竞争的风险、公司参投影片未能定期上映的风险、公司票房市占率下滑的风险、影院开设程度不足预期的风险、公司参投影片票房不足预期的风险、拍摄程度不足预期导致无法定期上映的风险、实质监管风险、实质分娩濒临生成式AI竞争的风险、影视剧版权侵权风险、出品影片的参演艺东谈主的谈德问题导致影片无法定期上映的风险、影响互联网实质生态健康风险、企业风险识别与科罚才调不足风险、用户审好意思取向发生变化的风险的网站首页。